斑马消费 杨伟

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正在成都召开的“春糖”热闹异常，可白酒股们一点也不给面子。

4月7日至12日，20家A股白酒企业中，至少17家连跌3天，市值合计蒸发超过2500亿元。

热和冷的巨大反差之下，究竟释放出了什么信号？

3天蒸发2500亿

成都春糖会热闹开场，白酒股在资本市场的表现，却没有给这场行业盛会留足面子。

4月7日至12日，20家A股白酒企业中，至少17家连跌3天，市值合计蒸发超过2500亿元。

昨日，贵州茅台跌破1700元大关，创下年内新低。10日至12日累计下跌5.5%， 974亿市值灰飞烟灭。

龙头尚且如此，其他“小老弟”们更是扛不住。五粮液、泸州老窖3日累计跌7.17%和6.47%，蒸发市值约328.48亿元、210.64亿元。

中小酒企中，跌幅最大的应该是迎驾贡酒，3日累计下跌11.21%，蒸发市值33.28亿元。

让人意外的是，*ST皇台不跌反涨，3天累计涨了2%。这家始终在保壳线上挣扎的西北区域酒企，居然走出了一波独立行情。

中证白酒（399997）指数，从10日收盘16063.67点降至12日收盘的15351.87点，累计跌幅6.18%。

截至12日，白酒概念板块近一周跌2.67%，近一月跌4.17%。

业绩冰火两重天

2022年白酒行业动静不小，新国标实施、华润先后入主金种子和金沙窖酒，贵州茅台新拓展直营渠道i茅台，行业一片热闹。

这一年，各大上市白酒企业绩飘红，贵州茅台、五粮液、泸州老窖、舍得酒业等业绩增速均超两位数，老白干甚至增长达77%，让外界看到白酒消费复苏的迹象。

顺鑫农业、海南椰岛和金种子的亏损，基本都在意料之中。

2022年，顺鑫农业白酒业务收入81.09亿元，同比下降超过20%。这有外部因素的影响，但根源还是在于产品低端化的问题。该公司白酒收入中，有75%来自低档白酒产品，这类产品单价低于10元/500ml；公司中档酒定价在10元至50元，去年收入13.56亿元，同比增长4%；50元为高档酒，去年收入6.73亿元，同比下降35.22%。

海南椰岛的亏损已是家常便饭，预计2022年归母净利润为-1.2亿元至-1亿元，近7年中5年业绩为负。

公司战略摇摆不定，导致旗下老牌保健酒椰岛鹿龟酒，错失了发展机遇。这两年，公司合纵连横加码白酒，推出贵台想沾点酱酒的光。可惜，销售情况并不理想。

金种子在今年4月迎来新掌门人谢光明，在华润系支持下，亟待打一个翻身仗。

作为一家曾与古井贡酒、迎驾贡酒及口子窖规模相当的徽酒，金种子卖酒居然能亏损，真的让人无法理解。在2020年成功扭亏后，2021年再次陷入亏损泥潭，2022年亏损进一步扩大至1.75亿元-1.95亿元。

高端战略未见成效、低端产品受挤压；省内萎缩、省外开发不力，金种子已被挤到了墙角。2021年，公司在安徽省内市占率仅2%，远低于古井贡酒的27%、口子窖的14%和迎驾贡酒的11%。

“春糖”低于预期？

今年的春糖会，是2019年以来规模最大的一次，厂商鳞次栉比，就连展馆周边的酒店住宿价格至少涨了一倍。

成都春糖会一直有着白酒行业晴雨表之称，签约订单的多寡，可映射消费市场。从现场反馈的情况来看，经销商们签约相当谨慎，这多与白酒库存高企不无关系。

白酒企业一般先款后货，经销商手里的货，市场好时不愁卖，一旦消费乏力，就会形成渠道库存。

白酒企业的压力同样不小。从朱伟等行业大佬的发言可见，今年以来白酒的动销并不乐观。上半年市场发力的重点还是在于清理库存，所以，经销商们再三观望，也在情理之中。

在盛初咨询王朝成看来，白酒行业即将进入销量负增长、收入低增长或0增长，以及利润低增长的时代。

他直白的发言，马上被市场解读为利空，加重了中小投资者对白酒行业的悲观情绪。

这只不过是公开戳破了一层窗户纸。2017年至2022年，国内白酒产量接近腰斩，规模以上酒企减少600家以上，资源向头部酒企集中，中小酒企度日艰难。

据东亚前海证券研报，前十名白酒企业市场份额从2019年的41%增至2021年的49.7%，龙头企业有望获得更大的市场份额。

随着白酒行业进入存量市场，头部酒企通过推出高端产品、提价等方式，可以获得超预期的收入增长。与此同时，还死死盯住了中低端市场。今年以来，茅台集团、洋河股份和古井贡酒，先后推出百元价格带的白酒产品，让一众中小酒企卷无可卷。

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