投资要点

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同程旅行Q1 收入增长超过50%，月活和月付费用户数均创新高。23Q1住宿预订及交通票务收入均超过2019 年同期水平。23Q1 同程旅行实现收入25.9 亿元，同比增长50.5%。经调整EBITDA（税息折旧及摊销前利润）为7.3 亿元，同比增长67%。经调整净利润为5 亿元，同比增长105.6%。平均月活用户数达到2.86 亿人，同比增幅16.9%；月付费用户数达到4140 万人，同比增加30.6%。2023 年第一季度，同程旅行的用户规模持续增长，再次创下历史新高。其中，平均月活跃用户（MAU）接近2.9 亿，同比增长16.9%。

平均月付费用户（MPU）达到4140 万，同比增长30.6%。截至2023 年3 月31 日止12 个月期间，同程旅行年付费用户为2 亿人，同比减少2.4%。

投资建议：23Q1 行业营收归母净利润分别恢复至19 年同期107%、82%。

从子板块表现来看，景区类公司经营情况改善明显，自然景区板块公司23Q1归母净利润较上年同期均有增长，主要山岳类景区峨眉山A、黄山旅游、九华旅游业绩同比大增超100%。主要城市酒店经营情况基本恢复至疫前水平、一线城市RevPAR 较疫前增长近20%；国有景区免门票政策基本全覆盖，景区内二次消费项目有望提振业绩；出境游自2 月逐步恢复后预定量持续走高，随着欧洲国家经典路线恢复、暑期传统旅游旺季到来，出境板块有望恢复至疫前70%以上水平。目前社服行业主要公司估值基本回调至合理区间，受益于小长假提振旅游行业景气度和传统旺季暑期临近，建议布局餐饮板块（消费复苏表现居前），酒店板块（行业布局集中化及目前处于较低估值）。

行情回顾

整体：沪深300 下跌2.37%，报收3850.95 点，社会服务行业指数下跌0.82%，跑赢沪深300 指数1.55 个百分点，在申万31 个一级行业中排名10……

子行业：社会服务行业各子板块涨跌幅由高到低分别为：酒店（+0.23%）、自然景区（-0.31%）、餐饮（-2.35%）、旅游综合（-2.42%）、人工景区（-2.93%）。

个股：君亭酒店以4.33%涨幅领涨，曲江文旅以13.13%跌幅领跌。

行业动态

1）深圳机场与深免集团设立免税合资公司，注册资本1 亿元；2）希尔顿集团在华推出两个新品牌；

3）暑期“旅游热”提前到来，飞猪618：酒店成交额开局增长近一倍。

风险提示

宏观经济波动风险；居民消费不及预期风险。

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